又一个税收洼地被抹平——高管增持限售股

案情简介：襄阳市政府服务承诺对高管增持限售股的投资者给予的奖赏。奖励标准为按实际缴纳个人所得税的39.5%给予奖励。任晓梅高管增持限售股并缴纳个人所得税后，襄阳市政府支付了一部分奖励金，任晓梅诉至人民法院规定襄阳市政府付款其余的奖励金。纠纷案一直打进最高法院。

最高院觉得，“二审人民法院由此觉得襄阳市政府应允的奖赏归属于与缴纳税收挂钩的财政收支政策优惠，实际上应该是应纳税款的“先征后返”，并无不当。《国家财政部 我国税务质监总局 中国证监会有关个人转让上市企业限售股所得的征收个人所得税有关问题的通知》(税务〔2009〕167号)要求，对个人转让限售股所得的可用20%的比例税率征收个人所得税。该通告还清晰说明，就出让限售股所得的征收个人所得税系出自于“进一步完善股权分置后管理制度，充分发挥税款对高收入者的缓冲作用，推动金融市场长期稳定持续发展”的需求。本案中，襄阳市政府应允的奖赏实际上变向降低了纳税人应纳税款，缓解了纳税人纳税时间，违反了以上通告规定的征收率及缴税目地。襄阳市政府作出的行政部门应允违背了《中华人民共和国税收征收管理法》第三条第二款有关“一切行政机关、个人和单位不可违反法律、行政法规的规定，随意做出税款征收、停征及降税、免税政策、出口退税、缴税和其它同税收法规、行政规章相抵触的确定”的规定，超出了本身法律规定管理权限范畴，二审人民法院确认该个人行为不合法，并无不当。任东梅要求襄阳市政府根据案涉行政部门应允继续履行付款奖金的义务，原审人民法院不予适用并无不当。”由此，驳回了任东梅的再审申请。

魏言税语见解：按缴纳税费一定比例给予奖励是各当地政府引税的一般做法。这类做法所产生的税收洼地，变成税款中介服务为经营者开展筹划的主打知名品牌。治理这种税收洼地是最近税务行政机关的一项重要工作中。最高法院“任晓梅诉襄阳市政府行政部门承诺案”，觉得这般奖赏是税款里的“先征后返”，而根据《税收征收管理法》第3条规定，当地政府并没有这种支配权，因而应允奖赏是无效的裁定，以法律案例的方式抹平了这一税收洼地。我国算不上判例法的国家，但最高院的司法部门判决，对全国各地法院案件的审理拥有普遍的指导意义。

由来：魏言税语

2011年7月的分析——

限售股减持节税激发项目投资新理念

——江西鹰潭、萍乡市、景德镇市、拉萨高管增持限售股税收优惠政策

限售股减持节税产业链揭密

近年来，江西鹰潭专业出台了有关限售股减持的税收政策，以吸引住全国各地限售股到鹰潭市高管增持。具体方法为：个税地区实得部分的80%奖赏给经营者。“由经办人员证券公司先代缴，交到地税局单位，然后由地区财政返还。”鹰潭市地方税务局人员介绍说，近期办理了许多，但具体数据信息没法把握。

在真金白银的诱惑下，江西鹰潭宛然变成全国各地限售股减持节税的本营。‍

财新网的报道提及，《补充通知》中，惟一没有被“堵住”但待标准的路径即 “外地出让”。如江西鹰潭市等当地政府为限售股出让者带来了个税退还奖赏，退还占比达到80%。限售股持有人只需在本地证券公司设立托管账户就可以。

《新世纪》专刊引用据鹰潭电视台报道称，1月至6月，鹰潭市一共有五家上市公司的38位公司股东在鹰潭市国盛证券业务部银行开户，共代管转到限购个股5032.09亿港元，现阶段总市值约9.5亿人民币。

据知情人详细介绍，不但到鹰潭市开户的限售股公司股东有奖赏，个体或是企业介绍他人来鹰潭市出让了上市企业限售股的，亦有地方财政所征收个人所得税一部分3%-5%不等的奖赏。

以上报导还指出，实际上，运用税收政策角逐税务稽查、招商引资工作，早已产生全国各地日趋激烈的竞争态势。

“限售股交易的税收优惠政策与招商引资工作不一样，招商引资工作确实可以推动本地社会经济发展，招揽限售股投资者仅仅是为了角逐税务稽查。”一位税务权威专家所言。

鹰潭市当地现行政策制定相关人士就表示，“浙江省、江苏省很多地方都是有个税返还的优惠，他们的力度较大罢了。”

地区政府行为危害人民权益

据《证券时报》报导，中国证券法学协会理事、南开大学教授万国表华表示，当地政府根据税收优惠政策吸引住限售股减持的举动，应该可以界定为节税个人行为，主要通过运用法律法规、程序执行等差别做到少交税的效果。“因为我国实行二级分税制，当地政府有权利对地税局一部分作出调整，因而不可以简单的说是违法违规行为。”万国表华说。

实际上，也正因为当地政府对限售股减持税款的退还奖赏一部分来自地税局，并不影响国税局收益，这也就成了一部分当地政府这般实际操作顺理成章的理由。

那样，是否代表着以上作法就全无瑕疵呢?万国表华表示，限售股减持所谓合理节税，一方面是投资人并没有尽职公民的义务，另一方面也不利于均贫富目的的完成。虽然当地政府的做法不可以简易界定为违纪行为，但不可否认的是，限售股来到特殊地域高管增持，尽管国税局没影响，但少缴了地税局，我国公共财政收入或是得到了危害。最后损害了全部人民权益。

节税激发项目投资新理念

传统定义上，高管增持是绝对的利空消息，是公司股东和高管对上市公司股价的一种消沉了解。

但骑白马的不一定是太子，他也有可能是唐三藏。一样，大幅度高管增持的个股不一定就是真有资金出逃，也有可能是为了能底位节税。

在今年的1月1日逐渐，个人转让限售股即逐渐缴税，许多"大小非"已打起了合理节税的主意。在这样的情况下，合理节税式高管增持已不再是传统意义上的资金出逃，反倒成为了一种选择股票构思。

创业板高管增持潮扑面而来不跌反涨

上年10月30日，第一批28家创业板企业发售。一年后这类股票的不少原始股东，如战略投资、创投公司、管理层等所持有的股票将面临公开。在高市盈率、高市盈率、高收益的大环境下，创业板迈入大规模高管增持是市场的共识。但是，谁也没有想到，在公开前夕行情趋弱的创业板股票，竟然在公开袭来后股票价格暴涨。

值得关注的是，有组织数据显示，近年来有下不来40家创业板上市企业的高管辞掉原职，其中不乏企业创始人，占创业板所有近2000高管的约2%。因为这其中大多数人拥有公司股份，其真正目地大多数能够归咎于可在辞职6个月后方便地巨资高管增持。

事实上，据调查表明，11月份，第一批28家创业板企业中，现有14家企业发布减持公告，涉及到18位股东的27次高管增持个人行为。而从大宗交易规则看来，第一批28只创业版股票中，有18只股票在11月份走上过大宗交易规则的平台，分104次遭限售股减持，幅度不可谓不强。

那样，为什么应对汹涌的高管增持，这些股票还能大幅上涨?

节税激发“高管增持移民投资”

根据详尽核查创业板的大宗交易规则数据信息，发觉，11月份创业版股票遭遇的104次高管增持中，一共有21次卖家业务部归属于鹰潭市，其真正用意也许直取--节税。

根据规定，个人所得税税金60%归中央预算，40%归地方财政。例如，江西省鹰潭市颁布《鼓励个人在鹰潭市辖区证券机构转让上市公司限售股的奖励办法》，对"足球转会"到此开展高管增持的限售股给与税收优惠政策。据悉，在江西省萍乡市、景德镇市等地区，也是有相似的政策优惠。数据显示，截止到12月2日，近年来，大宗交易平台上，江西鹰潭的业务部共出现146次高管增持，而同为江西省的萍乡市、景德镇市两地的业务部也出现了22次和11次高管增持。

除此之外，在拉萨区域，结合当地现行政策，本地财政局能将个税里的40%所有退还给限售股公司股东，其标准就是将这40%里的5%捐赠给青海省适用西藏发展。

数据显示，在今年的里，ST星美影院、金亚科技、南风股份等3家公司的限售股都曾经在西藏同信证券拉萨市北京中路业务部开展大宗交易减持。

值得关注的是，限售股公司股东无论是从注册地址或是业务流程里看，都很少有与拉萨市或鹰潭市产生密切相关。有分析认为，这一部分高管增持无非就是在节税目地下，进行了一场高管增持移民投资。

不难看出，以上创业板个股在限售解禁后出现的高管增持及其股价上涨，便有了深层次的含意。对于某些股票来讲，高管增持仅仅是为了争得节税机遇。

底位高管增持激发新投资机会

除此之外，精明的限售股公司股东便想出了更绝的一招：底位高管增持--少交税。

"公司股东根据大宗交易规则更多是为了能节税的考虑。"早期，在采访友阿股份的证券事务代表龙麒时，她如是说道。

友阿股份曾因为绵延难休的大宗交易减持，而被市场称做史上最牛多"大小非"的个股之一。对于此事，龙麒表明，友阿股份的大量个人股东都已与公司相随很多年，对公司发展生产经营情况及其市场前景都那么认同。这儿发生的大宗交易规则很多高管增持，并不是是由于企业自身运营有什么问题，而是他们今年初逐渐施行的限售股缴税现行政策。

在这样的构思下，限售股公司股东在低位高管增持，将持有的股权"洗一遍"，交纳较少的税金后，又从二级市场买回去，便可以更多方面亦庄"节税"了。

案例剖析：

相较于个人股帐户管控较严，个人股东的买卖个人行为更为随意，使用别人帐户"代持股"也很难被发觉。

发觉，这一说法尽管没法明确提出确实强有力的证据，但仅从股价的主要表现看，却如影随行。

在今年的6月~8月期内，天马股份在大宗交易平台经常出现高管增持。据悉，公司有6位高管在两个月内TX了1.8亿人民币。此外，天马股份的股票价格一直在10元周边彷徨。

进到10月份，天马股份的股票价格逐渐走高，尤其是在10月7日企业公布股东会决议以后，股票价格更是在14个买卖内增涨40%，在其中2次股票涨停。

发觉，该公示除开发布功率大的风电轴承技术改造投产后，有希望给公司新增加年净利润7500万余元之外，还有一个重要人事调整--企业任职沈高伟为公司新一任的经理。

有意思的是，就在此前的8月27日，沈高伟就通过了大宗交易规则售出天马股份200亿港元，买卖平均价10.08元。而就在沈高伟入选经理后不久，天马股份的股票价格就蹿至15元。1个月后便晋升经理的沈高伟，居然在低位高管增持了!

十分巧合的是，在大宗交易规则中高管增持天马股份的业务部为国盛证券鹰潭市胜利西路业务部。

经典案例：

天马股份的案例是一个最典型的节税高管增持实例。这个案例有3大看头。

最先，天马股份在全国有不少子公司，但江西省、在鹰潭市却并没有子公司。其大宗交易规则卖家名额显示为鹰潭市，极有可能是为了能节税。而从买家业务部看，提货方坐落于4个城市的4家业务部，看不出来一切相关性。

次之，沈高伟的高管增持也令人不能理解。1个月后将出任经理他难道说事前并不知情?

此外，企业高管减持期内，恰逢企业的股票价格与上市后底部地区重叠时，6位对公司了然于胸的高管，为何会在低位高管增持?

这个案例告知投资人，若大宗交易规则卖家为鹰潭市、拉萨市等地的业务部，投资人需多留一个心眼。尤其是股票价格处于低位的情况下，管理层团体高管增持，很有可能并非是觉得股票价格高估了。

上年12月期内，雪莱特的老总柴国生根据大宗交易平台总共高管增持公司股份约390亿港元，这时，雪莱特的股票价格刚通过11月的一波拉涨。

发觉，就在那2个月后，现在2月26日，企业发布消息，公示公告老总柴国生与公司股东李正辉的股权转让纠纷一案得到最终判决，柴国生申诉成功，李正辉将所持有的雪莱特348259股退还到柴国生户下。而该信息公布后，雪莱特的股票价格突然冒出持续3个股票涨停，做到13元/股，较董事长的高管增持价钱高于了约30%。

6月23日，老总柴国生再度根据大宗交易减持400亿港元，卖价11.46元/股，接着股票价格发生狂跌。但仅仅8个交易日后，股票价格便在"雪莱特招标高效率照明产品推广项目"的公告中见底，股票价格又一路上行。

经典案例：

雪莱特的案例，有两大看头。

最先，和天马股份是企业高管减持不一样，高管增持雪莱特的柴国生不但是公司高管，也是企业控股股东。控股股东的调整持个人行为比较高管更具有破坏力。这便是为什么在柴国生高管增持后，股票价格都有一波"刨坑"个人行为。

次之，不论是股份纠纷案或是项目中标，老总在信息表面的优势是别人无法比拟的。表象便是，其高管增持后，利好消息便出现，股票价格修复上涨了。

这个案例告诫我们，控股股东的大股东减持个人行为尤特别注意，对其股票价格短期内利空消息危害十分明显，应当逃避。但是，在"刨坑"以后，该股的投资机会或许就出现了，其股票价格超出高管增持价格也是为期不远。

除高管减持，个人股东在低位高管增持后，股票价格疯涨的现象同样有之。

在今年的7月2日，美都控股发布消息，自然人股东普通合伙人范立欣在6月中下旬根据大宗交易规则和集中竞价售出5666.45亿港元，换算约2.3亿人民币。依据那时候股票价格测算，范立欣的高管增持价格在4元/股上下。

令人颇感意外是指，就在那范立欣高管增持半个月后，股票价格忽然在企业公布拆换公司董事、改动《公司章程》一部分条文后莫名其妙暴涨，13个交易日疯涨逾70%。范立欣就这样在底位"斩仓"了。

回过头看，拥有原始股占比达到5.44%的股东范立欣，对其公司运营主题活动早已比较了解，不大可能发生底位高管增持的"操作失误"。而这其中的得与失，恐怕只有被告方自己知道。

经典案例：

美都控股案例的看头取决于：最先，范立欣的高管增持，是则在限售股刚公开后不久，那时候股票价格并不是很高，限售股这般着急地规模性高管增持有一些出现意外;次之，在大宗交易规则上接手限售股的买家名额竟然有国泰君安总公司和东海证券总部，换句话说，限售股被卖给了投资者;其次，美都控股最后一次大宗交易规则要在7月8日，那时候股票大盘和绝大部分股票已经在7月2日见底了，这时显而易见便是底端，限售股公司股东还拼了命交货让人意外。

这个案例告诫我们，假如限售解禁前，股票价格持续下跌，而限售股公司股东仍巨资交货得话，投资人就应当引起关注。在股价显著拥有上涨的趋势时，限售股依然巨资高管增持，其动因就值得细究了。此外，业务部自营盘与证券基金不一样，其接手大宗交易规则的举动也许体现了某类股票投资。

由来：每日财经 创作者：赵笛